Il Puell Multiple scende a 0,74: cosa significa per Bitcoin
Il Puell Multiple di Bitcoin ha toccato quota 0,74, secondo i dati on-chain elaborati da Axel Adler Jr di CryptoQuant e pubblicati il 12 giugno 2026. Il segnale è chiaro: i miner stanno incassando meno del 75% del reddito che hanno mediamente percepito negli ultimi 365 giorni. Nella storia di Bitcoin, valori simili hanno spesso preceduto fasi di accumulazione istituzionale e rimbalzi significativi — ma non sempre. La redazione di BitcoinLive24 ha analizzato i dati disponibili per capire dove siamo nel ciclo.
Cos’è il Puell Multiple e perché conta
Il Puell Multiple è un indicatore on-chain che misura il rapporto tra il valore giornaliero in dollari dei Bitcoin appena minati (block reward) e la media mobile a 365 giorni dello stesso valore. In termini pratici, risponde a questa domanda: i miner di oggi guadagnano più o meno rispetto alla loro media annua?
La formula è semplice:
- Puell Multiple > 1,0 → i miner guadagnano più della media storica → fase di euforia o bull market
- Puell Multiple < 1,0 → i miner guadagnano meno della media storica → fase di stress o bear market
- Puell Multiple vicino a 0,5 → zona di stress estremo → storicamente coincide con i bottom di ciclo
Poiché la ricompensa in BTC per blocco è fissa (attualmente 3,125 BTC dopo l’halving di aprile 2024), la variabile determinante è il prezzo in dollari dell’asset. Quando il prezzo scende, i ricavi dei miner in USD calano di pari passo, e il Puell Multiple lo registra in tempo reale.
Il contesto attuale: 0,74 e mercato sotto stress
Con Bitcoin che oscilla attorno ai 62.800 dollari negli ultimi cinque giorni senza direzionalità chiara, il Puell Multiple è sceso progressivamente da un picco registrato a metà 2025. Secondo Axel Adler Jr, l’indicatore ha mostrato una discesa costante, con la media mobile a 30 giorni che conferma la pressione strutturale.
Il valore attuale di 0,74 posiziona i miner in una zona di “sotto-remunerazione moderata”: non siamo ancora ai livelli di stress estremo visti nei bear market del 2018-2019 (Puell Multiple a 0,3-0,4) o del 2022 (minimo a 0,28), ma la compressione dei margini è evidente.
| Periodo | Puell Multiple (minimo) | Prezzo BTC associato | Fase di mercato |
|---|---|---|---|
| Bear market 2018-2019 | ~0,32 | ~$3.200 | Capitolazione finale |
| Crollo COVID marzo 2020 | ~0,50 | ~$4.800 | Flash crash |
| Bear market 2022 | ~0,28 | ~$15.500 | Post-FTX capitolazione |
| Giugno 2026 (attuale) | 0,74 | ~$62.800 | Correzione post-halving |
Il dato storico è eloquente: i valori attuali non indicano un bottom conclamato, ma mostrano che il mercato ha già assorbito una parte consistente della pressione di vendita dei miner.
Perché i miner vendono e cosa succede al mercato
I miner hanno costi fissi elevati: energia elettrica, hardware, raffreddamento, personale. Quando il prezzo del Bitcoin scende, la loro capacità di coprire questi costi si riduce. A quel punto, i miner meno efficienti sono costretti a vendere BTC in misura maggiore per mantenere la liquidità operativa — un fenomeno chiamato “miner capitulation” (capitolazione dei miner).
Questa vendita aggiuntiva crea pressione sul prezzo nel breve periodo, ma ha anche una conseguenza strutturale positiva: i miner più deboli escono dal mercato (o riducono l’hashrate), e i più efficienti sopravvivono con margini più sani. Il mercato si “pulisce” e getta le basi per il ciclo successivo.
Secondo i dati di CryptoQuant, non siamo ancora in una fase di capitolazione piena dei miner: il Puell Multiple a 0,74 indica stress, ma non panico. I grandi operatori minerari industriali — quelli con accesso a energia a basso costo e hardware di ultima generazione — reggono ancora la pressione.
Puell Multiple e supply in profitto: il quadro combinato
Il Puell Multiple non va letto in isolamento. In questa stessa fase, un altro indicatore on-chain segnala condizioni simili: la percentuale di offerta di Bitcoin in profitto si sta avvicinando alla soglia del 45%, secondo l’analista CryptoZone di CryptoQuant. Storicamente, quando questa metrica scende sotto il 50%, il mercato entra in una zona di ridistribuzione verso gli holder di lungo termine (LTH — Long-Term Holders).
La combinazione dei due segnali disegna un quadro coerente:
- Miner sotto pressione (Puell 0,74): entrate inferiori alla media, possibile vendita forzata parziale
- Holder a breve termine in perdita (supply in profitto <50%): mani deboli che escono, redistribuzione verso LTH
- Liquidità concentrata: secondo l’analista Ted Pillows, la fascia $58.000-$60.000 rappresenta il principale supporto long-side, mentre $64.000-$66.500 è la zona di resistenza con liquidità short
Il precedente storico: cosa succede dopo il Puell sotto 0,8
L’analisi dei cicli precedenti mostra un pattern ricorrente. Ogni volta che il Puell Multiple ha attraversato la zona 0,7-0,8 in un contesto di post-halving, Bitcoin ha poi registrato un recupero significativo nell’arco di 3-6 mesi. Non è una garanzia — i mercati finanziari non seguono script — ma è un dato che i trader on-chain osservano con attenzione.
Nel ciclo 2020-2021, il Puell è rimasto sotto 0,8 per circa 60 giorni tra marzo e maggio 2020 (flash crash COVID incluso) prima di avviare il bull run che ha portato Bitcoin a 69.000 dollari nell’autunno 2021. Nel ciclo 2016-2017, una fase simile ha preceduto il parabolic rally del 2017.
Il ciclo attuale è diverso per diversi motivi: gli ETF spot su Bitcoin hanno introdotto un nuovo tipo di investitore istituzionale, la correlazione con i mercati tradizionali è aumentata (come dimostrato dalla reazione ai dati PPI USA di inizio giugno 2026), e il contesto geopolitico aggiunge volatilità esogena.
Cosa monitorare nei prossimi giorni
Per valutare se il Puell Multiple è prossimo a un rimbalzo o continuerà a scendere, è utile tenere sotto osservazione tre variabili:
- Hashrate di rete: se scende significativamente, indica che i miner stanno spegnendo i macchinari — segnale di capitolazione. Se rimane stabile o sale, i miner tengono.
- Prezzo in area $58.000-$60.000: un test di questo supporto con volume crescente direbbe molto sulla forza della domanda di accumulo.
- Flussi ETF Bitcoin spot: i 13 ETF approvati negli USA hanno registrato deflussi per circa 1,9 miliardi di dollari nell’ultima settimana. Un’inversione dei flussi potrebbe fungere da catalizzatore.
Conclusione: segnale di attenzione, non di panico
Il Puell Multiple a 0,74 è un segnale di stress da monitorare, non un allarme di crollo imminente. I miner stanno guadagnando meno della loro media storica, ma siamo ancora lontani dai minimi di capitolazione visti nei bear market precedenti. La combinazione con altri indicatori on-chain — supply in profitto in calo, liquidità concentrata intorno ai $60.000 — suggerisce che il mercato è in una fase di transizione, dove i holder più deboli cedono le posizioni agli accumulatori di lungo termine.
Per chi segue Bitcoin da un’ottica di lungo periodo, questo tipo di scenario ha storicamente rappresentato una finestra di attenzione — non una certezza, ma un contesto da seguire con dati alla mano. BitcoinLive24 aggiornerà l’analisi on-chain nei prossimi giorni.
Per approfondire, consulta anche la nostra sezione Analisi Tecnica e l’articolo su Bitcoin e i rischi strutturali del prossimo ciclo. Per ricevere notifiche in tempo reale sulle analisi on-chain, scarica l’app BitcoinLive24.
FAQ — Puell Multiple Bitcoin
Cos’è il Puell Multiple in parole semplici?
Il Puell Multiple misura quanto guadagnano i miner oggi rispetto alla loro media dell’ultimo anno. Un valore sotto 1,0 indica che i miner guadagnano meno della norma, il che spesso coincide con fasi di mercato ribassiste o di transizione.
Un Puell Multiple di 0,74 significa che Bitcoin toccherà i minimi?
Non necessariamente. Il valore attuale di 0,74 indica stress moderato, ma i minimi storici di capitolazione si trovano tra 0,28 e 0,50. Storicamente, la zona 0,7-0,8 ha preceduto recuperi, ma non è una garanzia.
Come influisce la capitolazione dei miner sul prezzo di Bitcoin?
Quando i miner vendono BTC per coprire i costi operativi, aumenta la pressione di vendita nel breve termine. Ma questa fase porta anche a un mercato più sano: i miner inefficienti escono, l’hashrate si stabilizza, e le basi per il ciclo successivo si rafforzano.
Dove posso monitorare il Puell Multiple in tempo reale?
Il Puell Multiple è disponibile gratuitamente su piattaforme come Glassnode (versione base gratuita), CryptoQuant e Bitbo. BitcoinLive24 pubblica aggiornamenti on-chain regolarmente nella sezione Analisi Tecnica.
Cosa succede all’hashrate quando i miner sono sotto pressione?
In genere, l’hashrate si riduce quando molti miner spengono i macchinari per ridurre i costi. Questo porta a un aumento della “difficoltà di mining” che si aggiusta automaticamente ogni 2016 blocchi (circa 2 settimane), rendendo il mining di nuovo profittevole per i player rimasti.
Disclaimer: questo articolo ha scopo puramente informativo e non costituisce consulenza finanziaria. Il mercato delle criptovalute è volatile e presenta rischi significativi. Effettua sempre ricerche proprie prima di prendere qualsiasi decisione di investimento.
